杠杆买股 美国11月就业大幅改善，降息节奏怎么看？

杠杆买股美国11月就业大幅改善，降息节奏怎么看？

自带保温杯、旧衣改造门把套……活动开场的街头采访视频中，从少年儿童到花甲老人，一聊到自己的冬日记忆和低碳妙招，脸上都挂满了笑容，引发了在场观众的共鸣。相声演员、北京广播电视台主持人李然，从冬季养生、居家节能、文明采暖、志愿服务等方面，幽默风趣地为大家开出一道健康生活良方；西城区消防救援局防火监督一处初级专业技术工程师、金融街防火办副主任杜蕾蕾，通过一堂鞭辟入里的电动自行车规范操作小课堂，深入浅出地讲解控制充电时长、切勿进楼入户等注意事项，呼吁广大市民要正确使用电动自行车，切实筑牢安全防线。

近日农夫山泉董事长钟睒睒喊话字节跳动创始人张一鸣一事引发关注。11月20日下午，这位前首富在江西赣州一场活动中呼吁抖音、今日头条，作为“有足够力量掌控舆论的平台企业”，“承担一个企业的文明准则和规则”，并喊话这两个平台及其实际控制人“不要以任何所谓‘避风港’原则进行搪塞，立即撤除对我的个人名誉权的侵害的言论、图片，并向我个人和我家属道歉”。“我在等待你们诚恳的道歉！我在等待。”

（本文作者熊园，国盛证券首席经济学家）

1、美国11月新增就业大幅反弹，主因飓风和罢工的影响消退。

>总体就业表现：美国11月新增非农就业22.7万，高于预期值20万，10月和9月数据分别由1.2万、22.3万上修至3.6万、25.5万，两月合计上修5.6万。失业率4.2%，符合预期，略高于前值4.1%。劳动参与率62.5%，略低于预期值62.7%和前值62.6%。每周平均工时34.3小时，符合预期，略高于前值34.2小时。平均时薪环比0.4%，与前值持平，略高于预期值和过去12个月均值0.3%。值得注意的是，虽然失业率小幅回升，但“萨姆规则”已连续2个月处在0.5%以下，不再发出衰退信号。整体看，本月美国就业数据表现良好。

>行业就业表现：从美国各行业失业率表现来看，11月采矿业和信息业的失业率明显下降，金融业和建筑业的失业率明显上升，其他行业失业率变化不大。过去几个月的数据显示，美国劳动力市场呈现出高端岗位就业改善、低端岗位就业走弱的特征，这背后可能反映了非法移民数量的减少，而企业被迫提高工资来进行招聘。

>就业数据解读：前期报告中我们曾指出，美国10月就业数据之所以大幅下滑，主因飓风天气+波音公司罢工的扰动，随着干扰因素消退，本月就业状况如期出现明显改善，也印证了美国经济和就业仍有较强韧性、尚无衰退风险。此外，薪资增速维持高位，指向美国通胀压力依然偏高。

2、非农公布后，主要资产表现分化，美联储降息预期小幅升温。

>大类资产表现：非农公布后，美股分化，美元指数上涨，美债收益率下行，黄金震荡。截至12/7收盘，标普500、纳斯达克指数分别上涨0.3%、0.8%，道琼斯指数下跌0.3%；10Y美债收益率下行2bp至4.17%，美元指数上涨0.2%至106.0，现货黄金基本持平在2632.7美元/盎司。

>降息预期变化：非农公布后，利率期货隐含的美联储降息预期小幅上调。其中，12月降息25bp的概率从70%升至85%，2025年底前隐含的降息次数从3.4次升至3.6次（每次25bp）。继12月降息的情况下，市场预期2025年美联储再降息3次的概率略高于2次。市场降息预期之所以上调，主因市场对本月新增就业的大幅反弹已有预期，更多在交易失业率回升，不过这一情况大概率不会持续，后续降息预期仍可能出现反复。

3、继续提示：2025年美国经济有望触底回升，美联储降息可能暂停。

>美国经济展望：在2025年海外宏观展望报告中我们曾指出，随着降息效果显现、企业和居民完成去杠杆、信用环境重回宽松，2025年美国经济大概率确认软着陆、并有望触底回升，拐点可能在下半年。与此同时，由于住房通胀可能反弹、工资-物价螺旋、关税影响，美国将面临二次通胀风险。

>美联储降息展望：目前看，12/19的美联储议息会议大概率再降息25bp，但表态可能偏鹰派，并且此次会议将更新经济预测和点阵图，需重点关注对明年降息幅度的预测是否出现大幅下调。鉴于2025年美国经济大概率确认软着陆并有望触底回升，同时二次通胀压力加大，我们维持此前判断：在12月降息25bp之后，预计美联储2025上半年间隔式再降息50bp；下半年若美国经济开始回升，可能阶段性停止降息。

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